美股四巫日：市場劇變的詭譎背影

解密「四巫日」：美股季度結算日的市場震盪與投資應對

你是否曾聽過美國股市有個聽起來帶點神秘色彩的日子，叫做「四巫日」？這個特殊日期，不僅讓華爾街的交易量瞬間暴增，更常伴隨著市場價格的劇烈波動，讓許多投資人感到好奇又有點緊張。究竟什麼是「四巫日」？它會對我們的投資帶來什麼影響？我們又該如何應對呢？

這篇文章將帶你深入了解「四巫日」的來龍去脈、它在市場上呈現的獨特現象，並結合歷史數據與背後機制，為你揭開它的神秘面紗，提供實用的應對策略。讓我們一起來探索這個季度性的市場大事件吧！

什麼是「四巫日」？定義、構成與時間點

首先，我們來認識一下「四巫日」這個名詞。它其實是美國股市每季一次的衍生性金融商品到期結算日，更具體來說，是指每年的三月、六月、九月和十二月的第三個星期五。為什麼叫「四巫日」呢？因為在這些日子，有四種主要的衍生性金融商品會同時到期結算，就像四股力量同時作用於市場，因此得名。

那這四種商品分別是什麼呢？它們是：

• 股票指數期貨：追蹤特定股票指數（例如：標普500指數、納斯達克指數）的未來價格。
• 股票指數選擇權：賦予持有者在未來某個時間以特定價格買賣股票指數的權利。
• 個股期貨：追蹤特定單一股票未來價格的合約。
• 個股選擇權：賦予持有者在未來某個時間以特定價格買賣特定股票的權利。

以下是一個典型的「四巫日」日期範例，讓您對其時間點有更清晰的理解：

當這些合約到期時，會引發大量的平倉、轉倉或自動結算，因此造成市場的交易量顯著放大。特別值得注意的是，在「四巫日」當天的最後一個小時，也就是紐約時間下午3點到4點，交易量會異常活躍，這個時段被稱為「四巫小時」。如果你曾經在這些時段觀察美股，你會發現市場的脈動變得非常快速。

「四巫小時」的重要性體現在以下幾個方面：

• 交易量高峰：許多機構投資者和交易員會選擇在這個小時內完成他們的部位調整。
• 波動劇烈：由於大量訂單同時湧入市場，價格容易出現快速且難以預測的跳動。
• 流動性挑戰：儘管交易量大，但在極端情況下，特定的股票或合約可能出現暫時的流動性不足。

「四巫日」的市場顯著特徵：交易量與波動性解析

「四巫日」之所以受到廣泛關注，主要就是因為它對市場交易量和波動性的巨大影響。數據顯示，在這些季度結算日，美股的總交易量往往會達到年度高峰，有時甚至是全年交易量最大的一天。

為什麼會這樣呢？原因有幾個：

1. 合約自動結算與平倉轉倉：當大量的期貨與選擇權合約到期時，持有這些合約的投資人需要進行處理。他們可能選擇讓合約自動結算，或者為了維持部位而將即將到期的合約平倉，再轉移到下一個月份的合約。這些操作都會產生龐大的交易量。
2. 套利機會：由於大量合約同時到期，市場上可能出現短暫的錯誤定價。精明的交易員會利用這些微小的價格差異進行套利，也就是買入被低估的資產，同時賣出被高估的資產，從而鎖定利潤。這些套利活動也會進一步推升交易量。
3. 機構投資人的資產再平衡：大型基金經理人，例如退休基金或共同基金，通常會在每個季度末進行資產再平衡。他們會根據投資組合的表現，重新調整股票、債券或其他資產的比例。而「四巫日」剛好落在季度末，因此也成為他們執行這些調整的時機，這同樣會增加市場的買賣壓力，進而影響市場波動。

總之，這些因素疊加起來，讓「四巫日」當天的市場顯得特別「熱鬧」，價格也更容易出現短線的劇烈震盪，這對於短線交易者來說，既是挑戰也是機會。

歷史數據觀點：不祥之兆還是過度解讀？

提到「四巫日」，許多人會立刻聯想到「不祥之兆」，認為這天股市會下跌。但實際情況真是如此嗎？我們來看看一些歷史數據分析：

不同的研究報告呈現了多元的觀點：

• 看空觀點（野村證券）：野村證券的數據指出，自1994年以來，在六月「四巫日」期權到期後的一週，標普500指數的下跌機率高達88%，平均下跌1.2%。這似乎印證了部分投資人對「四巫日」的負面印象，特別是在六月這個月份。
• 看多或中性觀點（Kensho數據）：然而，Kensho的分析（統計2002年至2015年的數據）卻顯示，「四巫日」當天市場的平均報酬率為0.2%，且波動率指數（VIX）有近65%的時間是下跌的，平均跌幅為1.8%。這表明，儘管交易量巨大，但市場情緒並非總是悲觀，有時甚至可能趨於穩定。

值得注意的是，不同月份的「四巫日」表現也可能有所差異：

1. 三月「四巫日」：通常市場波動最不穩定，可能是因為年初的市場情緒和經濟數據尚未完全明朗。
2. 九月和十二月「四巫日」：市場表現則傾向於看漲，這可能與年底的作帳行情或投資組合調整有關。

以下表格呈現了不同研究機構對「四巫日」前後市場表現的觀察：

綜合來看，「四巫日」並非完全是「不祥之兆」。市場的反應更多取決於當時的整體經濟環境、聯準會的政策預期以及大型機構的資金流向。不過，投資人確實可以特別留意「四巫日」之後的一週，因為市場可能會進入一個波動率相對上升的時期。

「四巫日」波動背後的機制：伽馬擠壓與資產再平衡

除了上述的交易量因素，還有一些更深層次的市場機制在「四巫日」發揮作用，影響著股價的走向。其中兩個關鍵概念是「伽馬擠壓」和「資產再平衡」。

什麼是「伽馬擠壓」（Gamma Squeeze）？

想像一下，當大量的看漲期權（賦予買方在未來以特定價格買入股票的權利）即將到期時，會發生什麼事？這些期權的賣方（通常是大型機構或造市商）為了對沖自己的風險，會買入一定數量的股票。這就像是他們賣了一張保險，為了避免保險理賠時虧損，他們先買入一點保險標的。而這個對沖的比例，會隨著期權價格的變化而調整，其中一個關鍵指標就是「伽馬值」。

當市場對某檔股票高度看漲，散戶大量買入看漲期權時，期權的價格和隱含波動率會被推高。此時，為了維持對沖，賣出期權的機構可能需要買入更多的股票。但如果股價開始下跌，或者期權即將到期且行權價遠超實際股價，這些機構就可能反過來減持實股，這會造成額外的賣壓，讓股價進一步下跌，形成一個惡性循環，這就是所謂的「伽馬擠壓」。

這在近期備受關注的科技股，特別是像輝達（NVIDIA）、蘋果（Apple）等擁有大量期權交易的熱門個股上，影響會特別明顯。納斯達克指數在「四巫日」當天，有高達67%的機率出現下跌，甚至曾有單日最大跌幅達9%的紀錄。這可能就是因為其成分股（多為科技成長股）的期權市場更容易出現過熱和錯誤定價的現象，進而引發「伽馬擠壓」效應。

什麼是「資產再平衡」（Asset Rebalancing）？

我們前面提到，大型基金經理人會在季度末進行資產配置的調整。他們通常會設定一個目標，比如股票佔投資組合的60%，債券佔40%。如果某個季度股票表現特別好，漲幅很大，導致股票佔比上升到65%，那麼在季度末，他們就會賣出部分股票，買入債券或其他表現較差的資產，讓比例回到60%。

這種操作在「四巫日」前後會特別活躍，因為許多基金的績效評估和調整週期都是以季度為單位。如果某個資產類別（例如今年表現強勁的科技股）在過去一個季度漲勢過猛，那麼在「四巫日」當天或前後，它就可能面臨被拋售的壓力，這也是造成市場短期波動的重要因素。

「四巫日」與臺股的關聯性：美股波動的漣漪效應

說到「四巫日」，身在台灣的我們可能會想：這跟臺股有什麼關係呢？雖然臺股衍生性金融商品的結算日是每個月的第三個星期三（與美股不同），但美股作為全球最大的資本市場，其一舉一動都會對全球其他市場產生連動效應，臺股自然也不例外。

當美股在「四巫日」因為大量結算而出現劇烈波動時，這種波動情緒可能會透過幾個管道傳導到臺股：

• 外資動向：許多外資同時投資美股和臺股。當美股在「四巫日」面臨波動或調整時，這些外資可能會連帶調整其在亞洲市場，包括臺股的部位。例如，如果美股出現較大跌幅，外資在臺股也可能會有較多的賣超。
• 市場信心：全球金融市場是互相連結的。美股的劇烈震盪，無論是上漲還是下跌，都可能影響投資人的市場信心。如果美股大跌，投資人可能會對全球經濟前景感到悲觀，進而影響臺股的交易意願。
• 科技產業連動：由於臺股有許多大型科技公司，例如台積電（TSMC），這些公司與美股的科技巨頭有著緊密的供應鏈關係。當美股科技股在「四巫日」受到伽馬擠壓或資產再平衡影響時，相關的臺股概念股也可能隨之波動。

此外，美股的「四巫日」效應也提醒我們，全球市場的連動性日益增強。這意味著即使是沒有直接參與美股衍生品交易的投資者，也應關注其可能帶來的間接影響。以下是一些投資者可以關注的關聯性指標：

• 美元指數（DXY）：美股波動可能影響美元走勢，進而影響全球資金流向。
• 恐慌指數（VIX）：美股VIX指數在「四巫日」前後的變化，可作為衡量市場情緒的參考。
• 主要美股期貨指數：如S&P 500期貨、那斯達克100期貨，其夜盤表現可能預示隔日臺股開盤狀況。

因此，雖然臺股沒有「四巫日」這個概念，但作為美股投資人或關心全球市場脈動的你，仍然需要留意美股「四巫日」所可能引發的連鎖反應，以更全面地評估市場風險。

投資人如何應對「四巫日」？策略與風險管理

了解了「四巫日」的特性和背後機制後，身為投資人的我們該如何應對呢？其實，對於大多數長期投資者來說，「四巫日」造成的短期波動通常不會對你的長期投資組合產生根本性影響。但對於短線交易者或關注市場短期變化的投資人，以下幾點建議或許能幫助你更好地應對：

1. 保持冷靜，避免過度解讀：如同我們前面分析的，歷史數據顯示「四巫日」並非總是導致股市下跌。許多時候，它只是交易量大增且短期波動加劇的日期。切勿因為單一事件而過度恐慌或盲目追漲殺跌。
2. 關注市場交易量與波動率：在「四巫日」當天，特別是「四巫小時」，你可以密切觀察市場的交易量和價格變化。如果出現異常的買盤或賣壓，這可能是短期進出場的機會，但也伴隨著更高的風險。
3. 檢視持股的期權動態：如果你持有的個股有大量的期權交易，可以稍微留意這些期權的到期情況。當大量期權集中到期時，該股票的價格可能會受到一定影響，尤其是在「伽馬擠壓」效應下。
4. 做好風險管理與資產配置：無論是否有「四巫日」，良好的資產配置和風險管理都是投資的基石。不要把所有的雞蛋放在同一個籃子裡，適度分散投資，並設定好停損點，可以幫助你在市場波動時保護你的資金。
5. 避免過度槓桿操作：由於「四巫日」的波動性較大，對於不熟悉的投資人來說，盡量避免在這些日子進行過度槓桿的期貨或選擇權操作，以免因短期劇烈波動而造成巨大虧損。

以下表格匯總了投資人面對「四巫日」時的應對策略與其重點：

總之，「四巫日」是美國股市一個重要的季度結算日，它揭示了衍生性金融商品市場對現貨市場的影響力。透過理解其運作原理、背後機制，以及參考歷史數據，我們可以更理性地看待這個現象，而不是盲目地被「四巫日」這個名稱所嚇倒。

對於廣大投資者而言，保持冷靜、審慎評估市場資訊並堅守自身的投資策略，才是穿越「四巫日」波動的穩健之道。投資是一場長跑，短期的震盪只是途中的小插曲，理解它，才能更好地駕馭它。

免責聲明：本文所提供之所有資訊僅供教育及知識性說明之用，不構成任何投資建議。投資有風險，請投資人自行判斷並謹慎評估。

常見問題（FAQ）

Q：什麼是美國股市的「四巫日」？

A：「四巫日」是指美國股市每年三月、六月、九月和十二月的第三個星期五，這一天會有股票指數期貨、股票指數選擇權、個股期貨和個股選擇權這四種衍生性金融商品同時到期結算。

Q：「四巫日」對股市會有什麼影響？

A：「四巫日」通常會導致市場交易量顯著放大，特別是在最後一個小時（「四巫小時」），並可能伴隨劇烈的短期價格波動。主要原因包括大量合約平倉轉倉、套利活動以及機構投資人的資產再平衡。

Q：身為一般投資人，我應該如何應對「四巫日」？

A：對於長期投資者而言，「四巫日」的短期波動通常影響不大，應保持冷靜並堅守既定策略。對於短線交易者，可密切關注交易量和波動率，但應避免過度槓桿操作，並做好完善的風險管理和資產配置。