從區塊鏈爭議中崛起：Bullish 敲響紐約證交所，EOS 社群書寫重生篇章
你可曾想過，一間從區塊鏈公鏈的爭議中誕生的加密交易所，如何能搖身一變，敲響華爾街紐約證券交易所的上市鐘聲？這不僅僅是一個商業故事，更是一部關於野心、背叛、資本轉身與社群重生的區塊鏈寓言。今天，我們將深入探討備受矚目的加密交易所 Bullish 即將在紐約證券交易所（NYSE）掛牌上市的策略與實力，同時回顧其與 EOS 公鏈之間那段錯綜複雜的歷史，以及 EOS 社群 如何從谷底奮起，實現自我救贖並轉型為 Vaulta 的艱辛歷程。這一切，都將為我們揭示加密產業在資本浪潮與去中心化理想之間不斷拉扯的演變縮影。
Bullish 登陸紐交所：強大資本背景與創新上市策略
在加密貨幣市場日益走向成熟的今天，加密交易所 Bullish 的首次公開募股（IPO）無疑是近期市場上的重磅新聞。它預計透過這次 IPO 募資約 9.9 億美元，並計劃在 紐約證券交易所 上市，有望成為繼 Coinbase 之後，第二家成功在美國主流證券交易所掛牌的加密交易所。這不僅標誌著 Bullish 的巨大成功，更象徵著傳統金融市場對加密領域的信任與接納正加速深化。
Bullish 的背景可謂星光熠熠。它由前 紐約證券交易所 主席 Tom Farley 擔任執行長，這本身就為其注入了強大的傳統金融基因與合規化形象。更令人矚目的是，它獲得了 Peter Thiel、Alan Howard、SoftBank (軟銀) 等頂級投資人及機構的鼎力支持。這些傳統金融巨頭的背書，無疑大幅提升了 Bullish 在華爾街眼中的可信度與吸引力。據悉，就連全球最大的資產管理公司 BlackRock (貝萊德) 與知名的 ARK Investment Management 也已表示認購意向，足見其市場號召力。
以下為Bullish的主要投資人與機構列表：
| 投資人/機構 | 背景簡述 | 投資領域 |
|---|---|---|
| Peter Thiel | PayPal共同創辦人、Facebook早期投資人 | 科技、新創、加密貨幣 |
| Alan Howard | Brevan Howard對沖基金共同創辦人 | 傳統金融、對沖基金、加密貨幣 |
| SoftBank (軟銀) | 全球知名科技投資巨頭 | 科技、電信、新創、AI |
| BlackRock (貝萊德) | 全球最大資產管理公司 | 傳統金融、資產管理 |
| ARK Investment Management | 知名創新科技投資公司 | 顛覆性創新科技、區塊鏈 |
在 IPO 策略上，Bullish 採取了所謂的「估值壓低、流通緊縮」模式。其 IPO 估值 約為 48 億美元，相較於某些加密獨角獸動輒百億的估值，顯得相對保守。同時，透過嚴格控制上市初期可供交易的股票數量，營造出稀缺性，旨在吸引市場的熱烈追捧。這種策略往往能有效提升上市初期的股價表現，為公司未來的發展奠定良好基礎。這種精準的資本運作手法，也讓我們看到了加密產業與傳統金融智慧的完美結合。
這種「估值壓低、流通緊縮」的策略，綜合來看有以下幾個核心考量：
- 精準控制市場預期，避免過度炒作導致上市後表現不佳。
- 創造稀缺性，吸引長期投資者而非短期投機者。
- 為公司未來股價增長預留空間，有利於後續融資或員工股權激勵。
資產厚度與生態版圖：Bullish 的多元化佈局
一個成功的 加密交易所，除了創新的業務模式，雄厚的資產實力更是其穩健營運的基石。Bullish 在這方面表現得尤為突出。攤開其資產負債表，你會發現它擁有超過 30 億美元的流動資產，其中包括價值不菲的 24,000 枚 比特幣（BTC）、12,600 枚 以太坊（ETH），以及 4.18 億美元的現金與穩定幣。如此龐大的數字資產儲備，不僅證明了 Bullish 的財力，也彰顯了其在加密資產配置上的策略性眼光，使其成為市場流動性的重要參與者。
根據其資產負債表，Bullish持有的主要流動資產明細如下：
| 資產類別 | 數量/價值 | 說明 |
|---|---|---|
| 比特幣 (BTC) | 24,000 枚 | 主要加密資產儲備 |
| 以太坊 (ETH) | 12,600 枚 | 重要的去中心化平台代幣 |
| 現金與穩定幣 | 4.18 億美元 | 用於營運與市場流動性 |
| 總流動資產 | 超過 30 億美元 | 確保交易所穩健營運的基石 |
Bullish 的核心業務當然是 加密交易所。它採用了一種創新的「混合流動性模型」，將傳統訂單簿（CLOB）與自動化做市商（AMM）機制巧妙結合。簡單來說，它既像傳統證券交易所那樣，讓買賣雙方透過掛單進行交易，又像去中心化金融（DeFi）中的流動性池一樣，提供自動化的交易服務。這種模型確保了在不同市場條件下都能提供充足的流動性，特別受 機構客戶 的青睞。目前，Bullish 已迅速躋身全球前五大 加密交易所，這說明其業務模式得到了市場的廣泛認可。
Bullish的混合流動性模型結合了中心化交易所的效率與去中心化金融的彈性，主要優勢體現在：
- 深度流動性：結合訂單簿與AMM，提供更深的交易深度。
- 價格穩定性：AMM機制有助於減少市場波動劇烈時的價格滑點。
- 機構級服務：滿足機構投資者對高效率、低成本交易的需求。
不僅如此，Bullish 還積極拓展其生態版圖。它透過策略性收購，將知名的加密媒體 CoinDesk 以及數據分析平台 CCData 納入麾下。這不僅強化了 Bullish 在加密產業的資訊控制力與話語權，也為其提供了寶貴的市場洞察與數據支持。此外，Bullish 還成立了創投部門 Bullish Capital，專注於投資新興的加密創新項目，例如 Ether.fi、Babylon、Wingbits 等，這顯示了其對未來產業發展的長遠佈局與雄心。
EOS 的「背叛」與社群的「起義」：資本巨獸的陰影
然而，在 Bullish 光鮮亮麗的崛起背後，卻隱藏著一段與 EOS 公鏈糾纏不清的複雜往事。這段歷史，堪稱加密世界中資本與去中心化理想之間衝突的典型案例。你或許還記得，2017 至 2018 年間，由 Block.one 公司主導的 EOS 首次代幣發行（ICO） 可謂盛況空前，募資高達 42 億美元，創下了當時的紀錄。Block.one 承諾將打造一個高性能、低延遲的「以太坊殺手」公鏈，引發了全球投資者和開發者的熱切期待。
但現實卻令人大失所望。Block.one 並未將大部分募資投入 EOS 生態 的建設，反而將巨額資金挪用於購買美國國債、比特幣 及其他傳統投資，甚至將一部分資金投入到與 EOS 技術、代幣完全無關的 Bullish 交易所 的孵化上。這讓廣大 EOS 社群 感到強烈的「背叛感」，因為他們將寶貴的資金投入其中，是為了支持一個去中心化的理想，而非為 Block.one 的資本運作買單。
Block.one在EOS ICO後，其行為與社群期望之間存在顯著落差：
| 方面 | ICO承諾/社群期望 | Block.one實際行動 |
|---|---|---|
| 資金用途 | 投入EOS生態建設，打造高性能公鏈 | 挪用資金購買美債、比特幣等傳統投資 |
| 核心業務 | 專注EOS公鏈開發與維護 | 孵化與EOS無關的Bullish交易所 |
| 社群關係 | 與社群共建去中心化未來 | 被社群視為「背叛」，最終被驅逐 |
其中最令人不滿的，莫過於 2021 年 Block.one 正式推出 Bullish 交易所。這家交易所的技術架構和代幣經濟與 EOS 毫無關係，卻使用了從 EOS ICO 募集而來的資金。這無疑是壓垮駱駝的最後一根稻草，引爆了 EOS 社群 的憤怒。他們意識到，若不採取行動，EOS 這個原本充滿潛力的公鏈將被其「創始公司」徹底掏空。這場資本巨獸的陰影，讓 去中心化 的承諾蒙上了一層灰。
Vaulta 的重生之路：社群主權的勝利與產業啟示
面對 Block.one 的「背叛」，EOS 社群 並沒有選擇沉默。他們發動了一場史無前例的「分叉起義」，展現了 去中心化 精神的真正力量。2021 年，在 EOS 網路基金會（ENF） 的領導下，社群團結一致，成功凍結了 Block.one 剩餘的 EOS 代幣，並將其徹底驅逐出 EOS 網路的管理層。這是一次極具里程碑意義的事件，證明了在 區塊鏈 世界中，社群的共識與主權最終可以凌駕於創始公司的意志之上。
接下來，EOS 社群 在 ENF 的主導下，展開了一系列的自我救贖行動：
- 代碼庫遷移： 社群完成了硬分叉，將核心代碼庫從舊的 EOSIO 協議遷移至全新的 Antelope 協議。這項技術升級為網路注入了新的活力。
- 推出 EOS EVM： 為了降低開發者門檻並吸引更多生態參與者，EOS 網路成功推出了 EOS EVM (Ethereum Virtual Machine)。這意味著基於以太坊開發的應用程式可以更輕鬆地部署到 EOS 網路，極大地提升了其可用性與互操作性。
- 品牌重塑與轉型： 為了徹底切割過去與 Block.one 的連結，並宣告一個全新的開始，EOS 網路近期更名為 Vaulta。Vaulta 不僅是一個公鏈，更轉型為一個致力於提供 Web3 銀行與諮詢服務的集團。
Vaulta 的重生之路，為整個 區塊鏈產業 樹立了一個重要的典範。它清晰地證明，去中心化社群不僅可以有效「解雇」那些未能履行承諾的創始公司，更能透過集體智慧與行動，重塑網路的未來。這是一個關於社群主權的勝利，也為所有 Web3 項目在治理模式上提供了深刻的啟示：最終的權力與價值，應當歸屬於共識而非單一資本。
盈利挑戰與未來策略：加密市場競爭新格局
儘管 Bullish 擁有強大的資本背景和創新的業務模式，但在快速變化的 加密市場 中，其盈利能力仍面臨不小的挑戰。根據 2025 年第一季度的財務報告，Bullish 錄得 3.49 億美元的淨虧損，主要歸因於其資產負債表上持有的 比特幣 和 以太坊 等 加密資產公允價值 的大幅下跌。這凸顯了 加密交易所 營運的波動性，以及其財務表現與市場行情的緊密關聯。
加密交易所的盈利模式在市場演變中面臨多重挑戰，主要包括：
- 監管不確定性：不同國家與地區的監管政策變化，影響業務拓展。
- 市場波動性：資產公允價值變動直接影響財務表現。
- 費用競爭加劇：為爭奪市場份額，交易所普遍壓低交易費用。
目前，Bullish 的營收主要來自現貨交易。它透過收緊交易點差（也就是買賣價格之間的微小差距）來吸引更多交易量，從而擴大其 市場份額。這種策略在市場初期或許有效，但隨著 加密市場 的日益成熟、更多 機構投資者 的湧入，以及像 比特幣 ETF 等新產品的推出，市場競爭將會變得異常激烈。當所有交易所都在收緊點差時，單純依賴現貨交易的 盈利能力 就會面臨巨大的壓力。
為了應對這些挑戰並尋求第二增長曲線，Bullish 已經有明確的未來策略：
- 擴展衍生品市場： 計劃積極發展期權等加密衍生品交易。衍生品市場通常擁有更高的利潤空間，能夠為交易所帶來更穩定的收入來源。
- 策略性收購： 持續尋找潛在的收購目標，透過整合更多資源和服務來豐富其生態系統，強化其在產業中的競爭優勢。
我們可以預見，未來的 加密交易所 競爭將不再局限於交易費用，而是圍繞著更全面的金融產品、更優質的用戶體驗、更強大的合規能力以及更廣泛的生態佈局展開。Bullish 的上市，不僅是它自身的里程碑，也將為整個 加密產業 的競爭格局帶來新的變數。
總結與免責聲明
Bullish 成功登陸 紐約證券交易所，無疑是 加密產業 與傳統金融深度融合的一個重要里程碑。它展示了由 Tom Farley 等傳統金融背景高管領導，並獲得 BlackRock、Peter Thiel 等頂級投資機構支持的加密公司，如何能以穩健的資產實力和多元化的生態佈局，贏得華爾街的青睞。這預示著 加密市場 更深層次的機構化與合規化趨勢。
然而，這場關於資本與共識、背叛與重生的加密寓言，其深層意義遠不止於此。Bullish 的崛起，也同時提醒著我們 EOS 社群 從 Block.one 的資金挪用陰影中奮起，最終驅逐創始公司並轉型為 Vaulta 的艱辛歷程。這個案例為所有 區塊鏈 項目敲響警鐘，強調在追求財富增值與商業成功的同時，去中心化 的核心精神與社群的權益同樣不容忽視。最終的權力與價值，應當歸屬於共識而非單一資本。這一切都將持續為未來 Web3 項目的發展與治理模式提供深刻的啟示與反思。
【免責聲明】 本文僅為資訊性與教育性內容，不構成任何投資建議。加密貨幣市場波動性高，投資存在風險，請讀者在做出任何投資決策前，務必進行獨立研究並諮詢專業財務顧問。
常見問題（FAQ）
Q：Bullish為何能在紐交所上市？
A：Bullish擁有強大的傳統金融背景（前紐交所主席任CEO），獲得Peter Thiel、軟銀等頂級投資人支持，並採取了保守估值與流通緊縮的IPO策略，成功獲得華爾街青睞。
Q：EOS社群如何應對Block.one的「背叛」？
A：EOS社群透過發動「分叉起義」，成功凍結Block.one的代幣並將其驅逐出網路管理層，隨後在EOS網路基金會（ENF）領導下，完成代碼遷移、推出EOS EVM，並最終品牌重塑為Vaulta，實現社群主權的勝利。
Q：Vaulta的轉型對區塊鏈產業有何啟示？
A：Vaulta的案例證明去中心化社群有能力「解雇」未能履行承諾的創始公司，並透過集體智慧重塑網路未來。這強調了去中心化精神與社群權益的重要性，為Web3項目的治理模式提供了深刻的反思。
